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中国证监会原主席肖钢:居民储蓄率下降对经济的影响,这样应对!

全国政协委员、中国证监会原主席 肖钢

过去40多年我国经济保持年均9%以上的高速增长,高储蓄、高投资是重要推动因素之一。目前,我国储蓄率仍高达40%以上,稳居全球主要经济体之首,但储蓄率持续下降是必然趋势。2010年至2019年,国民储蓄率从50.9%下降至44.4%,其中,居民储蓄率由42.1%下降到34.8%,未来还会进一步下降。

影响居民储蓄率下降的因素主要有以下方面:第一,宏观经济结构变化。一方面,居民消费对经济增长的拉动作用日益凸显,储蓄占比相应下降。2010年至2019年,最终消费占GDP比重从49.3%上升至55.4%,其中,居民消费占比从34.6%上升至38.8%;相应地,资本形成总额占比从47.0%下降至43.1%。同时,居民消费倾向在不断上升。2010年至2019年,我国居民平均消费倾向从57.9%上升至75.1%。另一方面,居民人均可支配收入增长逐年放缓,从2010年10.4%下降至2019年5.8%。

第二,人口老龄化。七普数据显示,2020年我国60岁及以上人口占比为18.7%(其中,65岁及以上人口占比为13.5%),而15-59岁人口占比为63.4%;与2010年相比,60岁及以上人口比重上升5.4个百分点,而15-59岁人口占比则下降6.8个百分点。老年人口迅速增加以及劳动年龄人口快速减少,成为推动抚养比上升的主要因素。实证研究发现,人口抚养比与储蓄率呈现显著负相关关系。根据当前人口数据和退休制度预测,我国人口抚养比将从2020年的0.68上升至2030年的0.88,居民储蓄率将进一步降低。

第三,居民债务增加。人民银行数据显示,2008-2020年,居民部门杠杆率由18.2%上升到72.5%。债务偿付压力增大使可支配收入受到影响,拉低居民储蓄率。尤其是中青年家庭由于面临购房租房、子女教育等多方面支出压力,债务负担较重,储蓄率偏低。

居民储蓄率对宏观经济有直接或间接影响。一是储蓄率与经济增长高度相关、相互影响,储蓄率是影响潜在增速的重要因素。二是储蓄率与投资率的关系,两者之间具有稳健的正相关性,越大的经济体,投资和储蓄的相关性越高。中国投资率与储蓄率的相关系数高达0.8。储蓄率下降对于资本密集型行业的转型升级有不利影响。

居民储蓄与居民养老金财富关系十分密切。人口老龄化必然导致居民储蓄率下降,但养老金财富在积累增长,居民财富的结构发生很大变化。养老金财富可以弥补储蓄率下降导致的长期资本缺口。比如,美国国民储蓄率虽只有18.7%,但养老金财富却相当于GDP的140%,居民储蓄有效转化为养老金财富,成为资本市场长期资金的重要来源。

我国面临的主要问题是,随着老龄化加剧,储蓄率下降,养老金体系不健全、不可持续的问题比较突出。我国过多依赖第一支柱,而第二支柱、第三支柱发展面临诸多困难,许多省市养老金收不抵支。有研究预计,2036年左右,累计结余将耗尽,财政补贴规模会越来越大,难以弥补养老金缺口。因此需要加快完善养老金制度改革,在财政支持和国有资产划拨的基础上,大力发展第三支柱,做好养老金制度的系统配套。

在储蓄率下降趋势中,还要注意研究居民储蓄的结构。从广义来说,居民储蓄可分为实物储蓄、金融储蓄和养老金储蓄三部分。现在实物储蓄占比过高(主要是房地产),金融储蓄占比较低,养老金储蓄很少。2019年中国居民财富配置于金融资产比重为20.4%,比美国低22.1个百分点;而配置于住房资产的比重达59.1%,高出美国28.5个百分点。未来需要通过调整结构来增加长期资本来源。

应对居民储蓄率下降趋势,必须转变经济增长方式,更多依靠创新驱动增长,减少对高投资、高积累模式的依赖。同时,加大向低收入群体的转移支付力度,提高社会保障的一体化水平,增加对公共卫生、教育、养老等公共服务等支持力度,助力形成与经济发展水平相适应的储蓄-消费关系。

总之,居民储蓄率下降趋势是经济社会发展的规律性现象,关键是防范储蓄率下降过快对经济带来的负面影响,及时补充养老金储蓄,增加长期资本来源,优化居民储蓄结构,加快经济发展方式转变,促进经济持续健康发展。

(来源:人民政协报)



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原文地址《 中国证监会原主席肖钢:居民储蓄率下降对经济的影响,这样应对!》发布于2021-10-28
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